谎言8——投资是令人激动的事情

让自己接受你不是在赌博的事实,学会不理会邻居的吹嘘,以及他们唠叨刚从经纪人那里得知的(投资于)哪支热门股票的投资建议。

“生活中有两件事情你宁可感觉很乏味,一件是你的健康,另一件是你的投资。”

——佚名

很抱歉向你抛出这个观点:投资是令人乏味的。

至少,成功的投资是令人乏味的,而糟糕的投资方法倒是相当地令人兴奋!如同在赌二十一点时先拿到一张黑桃A,又拿到一张十点的牌一样令人兴奋。你手心出汗、心跳加快,屏住呼吸等待着,等待着庄家翻牌,看你是否能成为这场勇敢但愚蠢的玩法中的幸运者。

大多数投资者不善于投资是因为他们不明白投机和投资之间的重大区别。投机往往体现在偏好风险的赌徒身上,他们希望一夜暴富,并不惧怕风险。然而,投机心理的涵义比这宽泛和微妙得多。如果你将自己所有的资产集中投资于少数股票上,你实际上是对这少数公司将来的命运进行投机。正如我在前一章所提及的,你的成功将与整个市场是否走牛关系不大,而只取决于这少数公司的行情。同样,如果你过多持有一些行业的股票,像医疗保健、能源等等,那么你也是在投机,投机于未来那些行业的行情会比整个股市的行情好。

投机有时是令人愉悦的。假定你的邻居是一个小盘上市公司的高管,她告诉你她的公司即将有一些大的动作(当然信息尚未公开披露)。于是在她的鼓动下,你筹集了1万美元买了她公司股票。变,变,变!六个月后,你的钱翻倍了。而股市的平均收益率远低于你的收益水平,这是肯定的!

可问题是,就像一个上瘾的赌徒,投机者一旦在选股时猜对了一次,让他不再投机几乎是不可能的。你开始变得狂热,开始想象如果现在仓位再重一些将来会增值多少。这时你会将原计划用于四月份缴纳所得税的5万美元挪用于增加你所选中股票的头寸。你也坚信这是用于发财的启动资金,到需要用它缴税时会增值许多。这个公司怎么会达不到它的盈利预期呢?结果呢?该公司的股价在一个月中下跌了50%。即使你之前曾获得了100%的收益率,这时你也将是负债累累。几周之后,电话铃响了,是山姆大叔[1]提醒你缴税了。

这个故事离我们并不遥远。它是我的一位大学同学的真实的故事。他付出极大的代价才明白错将投机和投资混淆的危险性。

“但是我绝不会这样做!”你说。事实上对大多数人来说,他们不会如此冲动地将用来缴税的钱投资一支有风险的股票。然而有些人却不一定。有些人将他们的交易记录给我看,上面清楚地显示着购入成本为每股90美元的科技股,而该股当前价格仅为每股10美分。事实证明:当市场很火爆时,投资者会变得异常兴奋,随之而来的是冲动的投资决策。

“投资令人兴奋”的想法通常导致股市剧烈的波动。关于波动,你需要知道一些重要的事情:

波动是不好的!!!

股票投资者必须学会在一定幅度内的波动下如何生存,但当他们认为投资是有趣和兴奋的时候,就承担了不必要的波动,从而导致他们做出情绪化、投机性的决定,(毫无疑问)这是通向投资失败的必由之路。

这种投机行为往往是投资者对损失和收益的不对称缺乏了解,至少是缺乏认识。这里举个例子:你有1美元,若损失50%,显然你还剩50美分。现在,如果以你剩下的50美分为本金重新赢回了50%,也就是你又赚回了1美元的四分之一,最终也只是75美分。因此,为了弥补原来50%的下跌损失,你需要获得100%的收益率才行。

这是一个波动性侵蚀投资收益的真实例子。在截至到2006年12月31日的前四年期间,纳斯达克指数的累积回报率超过75%。虽然有这些丰厚的收益,但是在截至2006年12月31日的前七年期间,纳斯达克指数下挫了40%,主要是因为从2000年3月到2002年10月该指数下跌了近80%。在2000年登上科技股快车的投资者要想翻身的话,看来是遥遥无期。

对你来说,认为股价向下过度波动性是很危险的事情可能是常识,但有相当多的投资者并不知道这个风险。下图表明了在不同的损失水平下为弥补损失所需的收益率,以及在未来保持每年10%的固定收益率的情况下弥补损失需要经历的年数:

投资者在减少其持有的投资组合波动性方面,往往没有给予足够的重视。他们可能多年来愉悦地曲折前行,却忽视了可能存在的潜在的大的波动风险。然后,嘣!他们突然碰上一个像2000年2月这样的时期,发现自己陷入了巨大的损失之中。

对于许多投资者来说,这是一个痛苦而难忘的时期。在2001年到2002年期间,我遇到许多潜在的委托人。他们中的大多数曾经和经纪公司打过交道。他们很晚才认识到经纪人在自己的投资组合中塞满了成长股。当成长股泡沫被吹起来,他们投资组合的市值也随之上涨。

在牛市开始走熊的初始阶段,也就是2000年3月到2001年9月期间,我看到许多投资者的投资组合下跌了大约30%。许多人坚守“在市场下跌时不要卖出”的理念,很不情愿调整他们的投资组合。但是,正如我们所知道的,如果你拥有充分分散化的投资组合,就应该采取“买入并持有”的策略。然而这些投资者通常持有的并不是真正意义上的“投资组合”,他们所谓的投资组合是经纪人多年卖给他们的股票、基金以及年金的混合体。我劝诫这些投资者,在发现自己陷入一个更深的困境之前,出售现有的头寸,采取谨慎的投资策略。不管他们是否聘我们公司做顾问,我都会告诉他们,应当放弃大杂烩式的投资产品,采取明智的策略。

这些人之中有一部分听了我的忠告,但许多人没有听进去,结果陷入30%的损失而一筹莫展。接着,911事件、炭疽病毒、阿富汗问题、世通(WorldCom)财务舞弊、恐怖主义、伊拉克战争陆续发生。从2001年年中到2003年年初,焦虑不安和萎靡不振笼罩着整个市场。那些重仓持有增长型股票组合的不幸投资者,此时的损失则高达50%-70%,与30%的损失相比,需要更高的收益率来弥补,这个收益率大概是损失30%时所需收益率的3到5倍。那些退休的投资者也深陷困境之中,他们的养老储蓄在不断缩水,为弥补损失所需的收益率也越来越高。

恶性循环就是这样开始的。你亏损了一大笔,想把钱赢回来,就需要更大胆。然而你又亏了,就需要比以前胆子还要大。很快你会发现资产只剩下原来的十分之一,这时,你只能退出市场将剩下的可怜的一点钱去存定期存款,试图寻求一个安全的保值渠道。你也很困惑,自己为何这么快就陷入了困境。这看起来很像是上了瘾的赌徒的所为,不是吗?

不同的是大多数投资者并不像上述“赌徒”那样赤裸裸地“赌博”,他们要么并不了解自己的投资风格其实就是赌博,要么相信那些假扮投资顾问推销投资产品的销售者。这不是凭空想像,它就真实地发生在数以千计的投资者身上,他们在投资上的损失导致他们至今仍未恢复当初的生活水平。

作为一名真正的投资者而不是投机分子,需要像幕府时代的武士那样以一种自已独有的方式盯住自己的目标,在各种挑战和诱惑面前依然保持坚定。真正的投资者知道,如果拥有耐心、机敏和坚定,随着时间的推移,复利的奇迹最终会眷顾他们。

真正的投资者想通过股票市场,获得比债券和货币市场更高的长期回报率,但是这样做也有不利的一面,即需要承受更多的风险——嗯,确实很讨厌!对付的办法是,真正的投资者(或者他们的顾问)需要有效地构造投资组合,使投资者无论在市场行情好或坏时均能获取相应的收益率。

这意味着我们就不再需要做任何事情吗?也就是说,我们在采取一种投资策略后,30年下来可以不闻不问吗?绝对不是这样。将投资比作一幢房子,有小孩时,你需要扩建房子;当孩子长大了搬出去后,你又要重新装修房子;母亲搬进来后,你又需要建造了一个家庭影院(对自己而言,你也需要某个地方来打发时间)。

但是你绝不会引狼入室。当一场严重的暴风雨来临时,你不会离开自己的家去寻找其他安全的避难所。你的家是最安全的地方。它是经过精心设计、经得起时间考验的。(除非你住在一个房车里,在这种情形下你肯定想跑出来,去找一个更安全的地方)(这是对那些短线投资者的恰当类比)维护它、照料它、保持它的原状,它是最能满足你的需求的。

同样,真正的投资者在长期更倾向于看管好自己的投资组合。他保持投资组合中的资产合理分配,通过周期性的买卖以维持资产配置的平衡。如交易型开放式指数基金(ExchangeTradedFund)等新产品问世可能不时导致投资手段的变化。随着投资者需求的改变,组合中的资产配置形式也要随之改变。因此投资者需要持续对投资组合进行管理,但这显然毫无兴奋感可言,就像打理一个百草园般的乏味。

因此真正的投资者必须忍受诸多不快。这些不快是指你得接受如下事实:你并不是在赌博。你将不涉猎生物技术的股票,不会对朋友吹嘘自己拥有世界上最热门的基金,不会随便在日用品行业上投资,更不会因为年收益率达到800%而被邀请参加业余投资俱乐部的节目——“早安,美国”。相反,实行充分分散化投资的你可能就像龟兔赛跑中的那只乌龟一样,一路下来,最终将比你跑跑停停的兔子朋友赚得更多些。

兴奋属于那些热衷于操作的人。如果你恰好是这种人,我建议你直接去拉斯维加斯,而不是在股市投机。在那里,你赢钱的概率和股市投机是一样的,但即使输得精光,你仍玩得开心。

谎言8:投资令人兴奋

症状:投资者往往不能很好理解投机和投资之间的区别。投机令人兴奋并欲罢不能,这很像赌博。它可以产生比谨慎投资高很多的短期收益率,也可以让你亏掉一笔大钱。投机不仅仅局限于积极的交易者,将自己的一切赌在几支股票或者几个行业也是种投机,因为其成败将与整体的股市无关,而仅仅与所投资的股票和行业有关。相比之下,谨慎的投资在短期显然不令人兴奋,因为它很少操作。它就是制定一个计划,并且不管当前的市场环境如何,都坚持这个计划。

处方:让自己接受你不是在赌博的事实,学会不理会邻居的吹嘘,以及他们唠叨刚从经纪人那里得知的(投资于)哪支热门股票的投资建议。记住,通过这么愚蠢的方式,一旦他们亏损,会有很糟糕的账目,并无法回归到你的心态。他们将躲在某个角落里,安静地舔着伤口,独自抱怨着市场;而你持有的充分多样化的投资组合,正在不断地增值,享受着复利的奇迹。

注释:

[1]译者注:山姆大叔被用来代指“美国”或“美国政府”,主要在美国、英国,尤其是在新闻界中使用较多。(完)

(本文节选自杰克·J·小卡尔霍恩(JackJ·CalhounJr·)所著的《12大投资谎言》,中文版由中南出版传媒集团、湖南人民出版社出版发行)

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